資產(chǎn)配置作為出資決策進程的重要環(huán)節(jié)，其含義已經(jīng)得到市場的充分檢驗。很多研究顯示，一個出資組合的長時間業(yè)績表現(xiàn)超過90%是由大類資產(chǎn)配置貢獻的。

以往國內(nèi)出資者中對資產(chǎn)配置最為重視的是社保和保險公司等長時間資金管理者，但近年來隨著銀行理財規(guī)模快速壯大、高凈值客戶不斷添加以及養(yǎng)老保險制度改革的漸行漸近，資產(chǎn)配置正日益成為越來越多人關(guān)心的熱門話題。那么，哪些工作是資產(chǎn)配置進程中最為重要的呢？

資產(chǎn)配置要素——時間

這包含兩層意思。其一，是要用“長期”的視角看待資產(chǎn)配置這一命題。在筆者接觸過的投資者中，有一些投資者將資產(chǎn)配置理解成短期內(nèi)如何調(diào)整股票、債券等資產(chǎn)的比例，以獲取更高的收益。但事實上，資產(chǎn)配置很難解決短期的問題，也不是快速賺錢之道。

恰恰相反，資產(chǎn)配置之所以有效，就是利用了資產(chǎn)在長期中相對穩(wěn)定的收益和風險規(guī)律。市場短期的運行充滿了各種不確定的因素，具有很強的不可預測性，波動越大的資產(chǎn)越是如此。試想一下，誰能準確預測股市未來半年或一年的投資收益是多少？有時即便預測對了是運氣；但如果把時間維度拉長，就不難發(fā)現(xiàn)各類資產(chǎn)的收益和風險是相對有規(guī)律可循的，并且隨著時間的拉長，各類資產(chǎn)收益預測的可靠性會逐漸提高。

比如，美國市場一百多年的數(shù)據(jù)告訴我們，股票的實際收益比債券高將近7個百分點，波動率差不多是長期債券的2倍，是短期債券的4-5倍，在過去的50多年中，如果剔除2008年金融危機期間的異常影響，以每個10年為周期，股票和債券的收益遵循類似的統(tǒng)計規(guī)律，這就為平衡收益和風險提供了相對科學的依據(jù)。

時間因素包含的另一層重要含義，是淡化時機選擇。一旦確定了大類資產(chǎn)配置比例，就應該在配置的時間周期內(nèi)嚴格執(zhí)行。

隨著從業(yè)年限的增加，筆者越來越不相信頻繁的時機選擇能夠創(chuàng)造超額收益。在一個波動的市場中，投資者很難克服恐懼和貪婪這些人性的弱點。因此，從一個較長的時間周期來看，頻繁的時機選擇往往是做對一些、做錯一些，平均來講并沒有獲得明顯過人的收益，還增加了交易成本。但這還不是最嚴重的，更加嚴重的后果是，因為心理因素的干擾，頻繁的時機選擇有可能錯失獲取收益的投資機會。

以A股為例，在過往20多年中，上證指數(shù)的平均算術(shù)年化回報率是24%左右，但如果錯失了其中錢的20%時間，投資回報率將變成-2%，試問有多少投資者在A股的一輪完整的牛市中能跑贏指數(shù)？多數(shù)人往往是在市場已經(jīng)上漲20-30%以后才轉(zhuǎn)為牛市思維。因此如果頻繁進行時機選擇，在股票牛市中可能會因為錯失機會而導致長期業(yè)績大幅下降。

資產(chǎn)配置第二要素——正確投資理念

從資產(chǎn)配置的角度來看，風險和收益總是成比例的。“時間”因素是確保這種比例可信的前提條件，在確定了配置時間的因素以后，選擇承擔多大的風險因人而異，對機構(gòu)投資者而言更多與資金成本、流動性考量有關(guān)，對個人而言更多與年齡、收入等因素有關(guān)。但同樣需要注意的是執(zhí)行紀律，因為風險暴露過度和風險暴露不足都是可能導致資產(chǎn)配置決策失敗的風險，前者可能帶來超出預期的損失，而后者可能導致收益不達預期。要知道，“復利是宇宙中最強大的力量”，從長期來看，即便是一個百分點的年化收益或虧損都可能帶來嚴重的后果。

資產(chǎn)配置第三要素——合適的基金經(jīng)理

每個人都期望自己的資產(chǎn)配置決策定了今后，能把資金交給有才能的基金司理辦理，以便獲取超越市場平均水平的收益。但基金經(jīng)理的歷史業(yè)績中即包含能力的部分，也包含運氣的成分，因此要觀察較長時間的業(yè)績表現(xiàn)，業(yè)績存續(xù)時間越長越有說服力，一般至少要觀察3-5年的業(yè)績。

資產(chǎn)配置是一件即簡略又雜亂的工作，真實重要的是形成對資產(chǎn)配置正確的了解，并且把資金交給有才能的辦理人進行辦理，給予其足夠的時間和耐心，最終完成資產(chǎn)配置的目標。